कई बड़ी कंपनियाँ सिर्फ एक Business में नहीं बल्कि Multiple Businesses में operate करती हैं – जैसे कि ITC, L&T, या Reliance। ये कंपनियाँ Manufacturing, FMCG, Finance, Infra, और Technology जैसे अलग-अलग sectors में simultaneously काम करती हैं। ऐसे में सवाल उठता है – ऐसी diversified companies की सही वैल्यू कैसे निकाली जाए?
इसका सबसे बेहतर तरीका है: Sum-of-the-Parts (SOTP) Valuation
📌 SOTP Valuation क्या है?
Sum-of-the-Parts Valuation एक ऐसी approach है जिसमें किसी कंपनी के विभिन्न Business Segments का अलग-अलग मूल्यांकन (Valuation) किया जाता है, और फिर उन सभी valuations को जोड़कर कंपनी का कुल मूल्य निकाला जाता है।
“Company = Business 1 + Business 2 + Business 3...”
यह technique तब उपयोगी होती है जब कोई कंपनी conglomerate हो यानी उसके अलग-अलग verticals हों जो अलग-अलग sectors में operate करते हों।
🏢 उदाहरण: ITC Ltd.
ITC का business सिर्फ Cigarettes तक सीमित नहीं है। इसमें शामिल हैं:
FMCG (Biscuits, Atta, Noodles, etc.)
Hotels
Paperboards & Packaging
Agri-business
Cigarettes
अब इन सभी verticals का nature, margin, risk और growth potential अलग-अलग है। इसलिए, एक ही multiple से पूरे ITC को value देना fair नहीं होगा।
SOTP Approach कहती है कि:
FMCG Business को P/E या EV/EBITDA से value करो
Hotel Business को EV/Room या EV/EBITDA से
Cigarette Segment को अलग multiple दो
Agri-business को agri-sector standard से
और फिर इन सभी parts की valuation को जोड़ दो।
🧮 कैसे करें SOTP Calculation?
Identify Each Segment – कंपनी के सभी अलग-अलग व्यवसायों की पहचान करें।
Assign Appropriate Multiple – हर segment को उसके industry-standard के अनुसार multiple दें (P/E, EV/EBITDA, P/S, आदि)।
Calculate Segment Value – Segment-wise earnings या EBITDA को multiple से गुणा करें।
Add All Values – सभी segments का मूल्य जोड़ें।
Adjust for Debt/Investments – यदि कंपनी की balance sheet में debt या strategic investments हैं, तो उन्हें घटाएं या जोड़ें।
Final Value = Sum of Segment Values – Net Debt + Other Adjustments
📊 SOTP के फायदे
✅ Diversified Companies के लिए Fair और Accurate Valuation
✅ हर business की unique reality को respect करता है
✅ Hidden value uncover करने में मदद करता है (जैसे non-core investments)
✅ Spin-off या demerger decisions में useful tool
⚠️ Limitations
❌ Internal segmental data detailed और accurate होना ज़रूरी है
❌ Public multiples सही से match करने चाहिए
❌ Subjectivity और assumptions पर heavy reliance
❌ Market sentiment के changes से कुछ parts over या under-valued हो सकते हैं
🔍 Analyst Tip
कभी-कभी बाजार किसी company को सिर्फ उसके core business के हिसाब से value देता है, जिससे बाकी hidden businesses undervalued रह जाते हैं। SOTP ऐसी hidden value को highlight करता है और long-term investors को strong conviction देता है।
📌 निष्कर्ष
जब कोई कंपनी सिर्फ एक business नहीं बल्कि businesses का bundle हो, तो उसका सही मूल्य निकालने के लिए हमें हर part को अलग से देखना होगा। SOTP Valuation एक powerful technique है जो हमें कंपनी के हर angle को समझने और value करने का मौका देती है।
"Whole को समझने के लिए उसके हिस्सों को समझना ज़रूरी है!"
क्या आपने किसी SOTP undervalued stock में invest किया है? या कोई कंपनी जिसकी hidden value आप मानते हैं कि मार्केट ने notice नहीं की है? नीचे comment करें और अपने विचार शेयर करें! 📈💬